本报告导读：

　　我们认为宽信用逐步明朗，推荐格局最优的防水材料行业、玻璃行业，水泥进入价值区间。

　　摘要：

　　水泥：全国水泥市场价格环比回1.2%。价格下调地区仍集中在华东、中南和西南地区，幅度20-50 元/吨。5 月下旬，国内水泥市场需求陆续进入淡季，大部分地区出现持续雨水天气，影响市场成交，库存不断攀升，大部分地区企业库存升至70%以上或满库状态，销售压力加大，竞争渐起，致使水泥价格继续回落。

　　玻璃：国内浮法玻璃均价为1940 元，环比上周下降49.29 元。国内浮法玻璃市场成交转弱，多地价格走低。原因分析：一、北方整体供需压力较大，华北、东北周初价格逐步下调，带动其他区域观望增加，价格松动；二、浮法厂主要区域多数亏损，部分调整偏于谨慎，价格差异显现，浮法厂产销差异较大；三、终端工程进度平平，下游加工厂订单持续表现一般，短期改善乏力。

　　玻纤：无碱池窑粗纱市场价格大概率维持稳定趋势，部分产品成交存灵活。目前池窑厂需求仍显一般，中下游提货趋于谨慎。电子纱价格大概率走稳。现电子纱供应端稍有减量，整体供应量阶段性紧俏，但终端PCB 厂整体开工有限。短线电子纱大概率维稳运行，近期成本存支撑。

　　主要原材料价格：5 月23 日-5 月27 日燃料油(山东)5210 元/吨，环比+210 元/吨。重质纯碱3000 元/吨，环比持平。秦皇岛港动力煤平仓价格735 元/吨，环比持平。

　　建材行业策略：

　　第一，5 月23 日国常会召开，会议给出33 项稳增长措施，全面强调了保内需、保企业和保生产三大方向。而两天后，国务院召开了全国稳住经济大盘电视电话会议，强调稳增长政策的落地，我们认为接连两次会议体现了政府对于当下稳增长问题的高度重视。国常会要求专项债8 月底之前基本使用到位，叠加疫情影响退却后，累积在建工程项目的赶工释放，基建需求有望超过市场预期。地产政策方面，政策对于稳地产信号进一步释放，5 月20 日央行调降五年期LPR15bp，国常会明确提到“因城施策支持刚性和改善性住房需求”。我们继续推荐基建弹性较大的东方雨虹、中国联塑；水泥股推荐上峰水泥、华新水泥、中国建材、天山股份、海螺水泥。

　　第二，我们认为防水是消费类建材景气及格局最佳赛道，继续推荐东方雨虹、中国联塑、北新建材、大亚圣象；继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃、信义光能。

（文章来源：国泰君安证券）